Серия «Он-чейн анализ»

Bitcoin MVRV Z-Score – это стандартизированная версия Bitcoin MVRV. Показывает, на сколько текущая рыночная стоимость отклоняется от реализованной, нормализуя данные по их стандартному отклонению.

Биржевые резервы BTC. Движение монет на биржи – сигнал готовности к продаже, движение с бирж – сигнал накопления. Чем меньше BTC на биржах, тем меньше потенциальное давление продавцов. С другой стороны, снижение биржевых резервов создаёт условия для так называемого «supply shock» (дефицит предложения): когда на рынке меньше монет доступных для продажи, даже умеренный спрос может вызвать резкий рост цены.

SSR (Stablecoin Supply Ratio). SSR = рыночная капитализация Биткоина / совокупная капитализация стейблкоинов. Чем ниже SSR, тем больше «покупательная сила» стейблкоинов по отношению к рынку BTC. Это индикатор потенциальной покупательной способности рынка.

Потоки в Bitcoin‑ETF – барометр институционального спроса. Спотовые Bitcoin-ETF позволяют традиционным инвесторам покупать BTC через регулируемые фондовые инструменты. Устойчивый приток – признак уверенности «умных денег»; отток – сигнал бегства капитала.

Мизансцена крипторынка:

Текущая фаза характеризуется локальным ухудшением институциональной ликвидности при сохранении долгосрочной стабильности фундаментальной базы. За отчетную неделю (11-15 мая 2026 года) спотовые Bitcoin-ETF в США продемонстрировали существенный чистый отток капитала в размере -$1039 млн, что прервало успешную шестинедельную серию притоков. Тем не менее, суммарная динамика за 30 календарных дней (с 13 апреля по 15 мая) остается положительной: чистый приток составил +$1101 млн, что указывает на преобладание процессов аккумуляции со стороны ETF-провайдеров на месячном горизонте.

Динамика он-чейн метрик за неделю и месяц имеет разнонаправленный характер.

Индекс Fear & Greed снизился до 45 пунктов (нейтральная зона), потеряв 6,25% за неделю и 27,42% за месяц (с 62 пунктов), сигнализируя об охлаждении рыночных настроений.

Метрика BTC MVRV Ratio скорректировалась за неделю на -1,35% до 1,46, но в месячном выражении выросла на 2,82% (с 1,42), оставаясь в комфортной зоне умеренной недооцененности.

MVRV Z-Score просел за неделю на -4,65% до 0,82, показав при этом месячный рост на 6,49%.

BTC Exchange Reserve продемонстрировал стабильность на уровне 2,68 млн BTC, колеблясь в узком историческом минимуме от 2,66 до 2,69 млн BTC, что указывает на отсутствие панических распродаж.

SSR зафиксирован на отметке 12,09 (+0,17% за неделю и +6,15% за месяц), при этом 29 апреля метрика достигала локального дна на уровне 11,12.

Информационные «маяки»:

= В Сенате США 13 мая состоялось голосование (54–45), утвердившее Кевина Уорша на посту председателя ФРС вместо Джерома Пауэлла. Институциональные инвесторы временно сократили экспозицию на рисковые активы из-за неопределенности в отношении его будущих шагов по монетарной политике.

= Свежие данные по инфляции в США продемонстрировали ускорение: индекс потребительских цен (CPI) достиг 3,8% YoY, а индекс цен производителей (PPI) подскочил сразу на 1,4% MoM (до 6,0% YoY). Данный фактор усилил ожидания сохранения высоких процентных ставок, ограничив приток спекулятивного капитала в криптосферу.

= На бирже Nasdaq 12 мая стартовали торги первым альткоин-ETF на базе протокола Hyperliquid, привлекшим $1,2 млн в первый день. Событие подтверждает расширение институционального присутствия Wall Street и диверсификацию интереса за пределы BTC и ETH.

= Законодательное противостояние вокруг криптопроекта в Сенате США. Накануне голосования по ключевому криптовалютному законопроекту банковское лобби США активизировало усилия по блокировке инициативы. Подобный регуляторный тупик вызывает осторожность среди крупных распределителей капитала.

Можно сделать следующий вывод:

Последняя неделя мая выглядит как локальный стресс-тест в рамках широкого восходящего тренда. Новостной фон первой половины мая сместился в сторону макроэкономической и регуляторной неопределенности. Это спровоцировало фиксацию прибыли крупными игроками, однако появление новых структурированных продуктов (THYP) подчеркивает необратимость «новой институциональной эры».

На дневном графике BTC/USD инструмент находится в фазе консолидации и локального распределения (дистрибуции) в рамках восходящего канала коррекции к предшествующей волне снижения от ATH. Неудачная попытка пробоя 200-дневной скользящей средней (около $82 000), повлекла за собой ликвидацию лонгов на $500+ млн и откат цены к уровню $76 758. Индекс RSI удерживается на нейтральной отметке 50,55, что подтверждает неопределенность направления. Ближайшими сильными уровнями поддержки выступают зоны $74 450 и локальное дно на $65 300 / $59 900.

Он-чейн данные подтверждают и объясняют текущую графическую формацию: зафиксированный технический откат цены вызван внешним оттоком ликвидности через ETF и ростом SSR на 6,15%, что отражает нежелание фондов покупать «на верхах» на фоне смены главы ФРС. При этом фундаментальный каркас сети остается «бычьим»: биржевые резервы находятся на исторических минимумах, свидетельствуя о том, что долгосрочные держатели и спотовые покупатели не отправляют монеты на биржи для продажи, защищая рынок от глубокого падения. Он-чейн сигналит за то, что текущее снижение – это скорее здоровое снятие перегрева, а не возобновление медвежьего тренда

Прежде чем разбирать сложные метрики – MVRV, NUPL, SOPR – нужно понять, откуда берутся данные для их расчёта. Он‑чейн анализ работает с «сырым» блокчейном, как геолог работает с породой. Давайте разберём эту породу на составляющие.

Блок – это страница в бухгалтерской книге

Блокчейн – это буквально «цепочка блоков». Каждый блок – это пакет транзакций, подтверждённых сетью. В биткоине новый блок появляется примерно каждые 10 минут. Каждый блок содержит заголовок (хэш предыдущего блока, временну́ю метку, nonce) и тело – список транзакций. Блоки связаны хэшами, как вагоны сцепкой: изменить один – придётся пересчитать все последующие.

Транзакция – это записи о переводе

Транзакция в биткоине – это не просто «Коля отправил Пете 0,5 BTC». Это структура данных, в которой указаны входы (inputs) – откуда берутся средства, и выходы (outputs) – кому они направляются. Каждый вход ссылается на предыдущий выход, создавая непрерывную цепочку владения. Именно поэтому можно отследить путь каждого сатоши (наименьшая делимая единица равная 0,00000001 биткоина) от момента его «рождения» в блоке‑награде до текущего кошелька.

Адрес – это псевдоним

Адрес в блокчейне – это криптографический хэш, что‑то вроде номера почтового ящика. Он публичен, но сам по себе не раскрывает владельца. Однако, когда биржа публикует свой адрес для депозита или когда аналитические платформы (Arkham, Chainalysis) связывают кластеры адресов с конкретными организациями, «псевдоним» превращается в «имя». По данным Chainalysis, к 2026 году идентифицировано и размечено более миллиарда адресов. Это фундамент комплаенса (AML/KYC), но также и фундамент аналитики: мы можем видеть, что делает конкретная биржа, майнинг‑пул или крупный фонд.

UTXO – ключевое понятие для он‑чейн метрик

UTXO (Unspent Transaction Output) – неизрасходованный выход транзакции. Это, пожалуй, самое непривычное понятие для новичка, но без него невозможно понять, как работают он‑чейн метрики.

Вот простая аналогия. Представьте, что в вашем кошельке нет «баланса» в привычном понимании. Вместо этого у вас – набор конкретных купюр. У вас не «5 200 рублей», а три отдельные купюры: 2 000, 2 000 и 1 200 рублей. Когда вы платите 3 000 рублей, вы отдаёте две купюры по 2 000 (это входы), а система возвращает вам «сдачу» – новую купюру в 1 000 рублей (это новый выход). Старые купюры уничтожаются, создаются новые.

Именно так работает биткоин. Ваш «баланс» в 0,52 BTC может состоять из трёх UTXO: 0,2 + 0,15 + 0,17 BTC. Каждый UTXO хранит информацию о том, когда и по какой цене он был создан. А это значит, что аналитик может определить, сколько монет было куплено по $20 000, сколько – по $60 000, а сколько – по $100 000. Из этих данных рождаются такие метрики, как Realized Cap (реализованная капитализация), MVRV, HODL Waves и многие другие.

В чем заключается преимущество?

Потому что каждая метрика, о которой мы будем говорить дальше, – это не абстракция. Это математический результат анализа миллиардов UTXO. За фразой «MVRV равен 0,9, рынок недооценён» стоит сравнение текущей цены с «исторической ценой покупки» каждого неизрасходованного выхода во всём блокчейне.

В следующем посте – реальный кейс: как он‑чейн данные предупредили о катастрофе Terra/Luna в мае 2022 года за несколько дней до того, как рынок потерял $60 миллиардов.

Источники: River Financial – «Bitcoin’s UTXO Model»; Ledger Academy – «Bitcoin UTXOs Explained», 15.01.2026; Chainalysis – данные о маркировке адресов.

Готовлю бесплатный PDF‑гайд по 5 инструментам он‑чейн анализа – следите за обновлениями

======================

Присоединяйся!

Изучаем технологию блокчейн.

• Что такое криптовалюта и как она устроена?

• Блокчейн – фундамент криптовалют.

• Как работают транзакции в блокчейне?

• Что такое майнинг? Основные этапы.

• Криптографический хэш – невидимый страж цифрового мира.

• Что такое Мемори пул и как он работает

• Как хранить криптовалюту: все про криптокошельки

Что такое он-чейн анализ и как на нем заработать?

Технический анализ стал настолько привычным, что многие искренне считают его единственным инструментом для принятия торговых решений. Но вот парадокс: ТА работает с ценой и объёмом торгов на бирже. А цена – это лишь финальный результат. Она не объясняет, почему рынок двигается. Он‑чейн анализ позволяет заглянуть под капот.

Что видит технический аналитик?

Цену актива, объём торгов на биржевых площадках, производные индикаторы (RSI, MACD, Bollinger Bands, скользящие средние). Всё это – информация с поверхности: как цена двигалась в прошлом и какие паттерны она рисует.

Что видит он‑чейн аналитик?

Совершенно другой пласт реальности. Во‑первых, биржевые потоки. Когда крупные игроки переводят биткоины на биржу, это сигнал потенциальной продажи. Когда выводят, вероятно, уходят в холодное хранение, то есть накапливают. Во‑вторых, возраст монет. Он‑чейн данные показывают, как давно каждый конкретный биткоин лежит без движения. Если «старые» монеты, не двигавшиеся годами, вдруг приходят в движение – это тревожный звонок: долгосрочные держатели выходят. В‑третьих, рентабельность рынка. Метрика MVRV (Market Value to Realized Value) показывает отношение текущей рыночной цены ко «средней цене покупки» всех монет в обращении. Исторически MVRV выше 3,7 совпадал с вершинами, ниже 1 – с дном рынка. Ни один свечной паттерн такого не покажет.

Реальный пример

Февраль 2026 технический анализ показывает, что биткоин упал до $60 000, RSI перепродан, можно покупать. Но он‑чейн данные рисуют более сложную картину. Согласно отчёту Glassnode от 11 февраля 2026 года, зона $82 000 – $97 000 превратилась в мощное «навесное предложение» (overhead supply) – огромное количество монет, купленных в этом диапазоне, ждут возможности выйти «в ноль». Это значит, что любой отскок вверх встретит стену продавцов. Параллельно, данные о реализованных убытках достигли $1,99 млрд – уровень, сопоставимый с крахом Terra/Luna в 2022 году.

Теперь сравните два вывода: «RSI перепродан – покупай» и «навес предложения в $82‑97k, реализованные убытки на уровне краха 2022 – будь осторожен». Второй вывод опирается на данные о реальном поведении участников рынка, а не на математическую абстракцию от цены.

Важная ремарка

Конечно же, технический анализ не бесполезен. Это проверенный инструмент для определения уровней входа и выхода, построения торговых сценариев. Но ТА – это стетоскоп. Он‑чейн – это МРТ. Хороший врач использует и то, и другое.

Конвергенция сигналов – совпадение выводов ТА и он‑чейн – это самый надёжный фундамент для решений. Если RSI говорит «перепродано», а он‑чейн показывает, что киты активно покупают и выводят биткоины с бирж – вот тогда у вас есть железное основание действовать.

В следующем посте – ликбез: из чего состоят данные блокчейна (блоки, транзакции, адреса, UTXO) и почему без понимания этой базы любая метрика останется набором букв.

Источники: Glassnode, «Structural Weakness» – The Week On‑Chain, Week 06/2026; Mitrade, «Bitcoin Realized Losses Rival Luna Crash Levels», 11.02.2026; Glassnode Academy – MVRV Ratio.

======================

Присоединяйся!

Изучаем технологию блокчейн.

Что такое криптовалюта и как она устроена?

Блокчейн – фундамент криптовалют.

Как работают транзакции в блокчейне?

Что такое майнинг? Основные этапы.

Криптографический хэш – невидимый страж цифрового мира.

Что такое Мемори пул и как он работает

Как хранить криптовалюту: все про криптокошельки

Что такое он-чейн анализ и как на нем заработать?

Представьте, что вы на фондовом рынке, но у вас есть сверхспособность: вы видите каждую сделку каждого участника – сколько он купил, когда, по какой цене и куда перевёл деньги после покупки. Видите, как крупнейшие игроки тихо выводят миллиарды со своих счетов за несколько дней до обвала. Видите, как мелкие инвесторы в панике продают на минимумах. В мире акций такое невозможно. В мире криптовалют – это повседневная реальность. Инструмент, который даёт эту «сверхспособность», называется он чейн анализ.

Он чейн (on chain) анализ – это исследование данных, которые записаны непосредственно в блокчейне: транзакции, адреса кошельков, балансы, потоки средств между биржами, активность смарт контрактов. Каждая операция в сети Биткоина или Эфириума оставляет неизгладимый цифровой след. Он чейн аналитик читает эти следы так, как следователь читает улики на месте преступления.

В отличие от традиционного финансового рынка, где данные о сделках инсайдеров публикуются раз в квартал и с задержкой, блокчейн транслирует всё в реальном времени. По данным Arkham Intelligence, на начало 2026 года идентифицировано более 100 млн адресов, привязанных к конкретным организациям и людям. Платформа Glassnode обрабатывает сотни метрик – от потоков биткоинов на биржи и с бирж до средней цены покупки для разных когорт инвесторов.

Почему это важно сейчас?

Февраль 2026 года. Биткоин упал с пиковых $126 000 (октябрь 2025) до $60 000–70 000. Индекс страха и жадности – 9 из 100, «экстремальный страх». ETF фонды зафиксировали пять недель подряд отток средств. В такие моменты социальные сети заполняется диагнозами «Криптозима!» и «Покупай на дне!».

Кому верить?

Он чейн данные дают объективный ответ. Например, 6 февраля 2026 года на аккумуляционные адреса (те, что только получают и никогда не отправляют биткоин) поступило $3,6 млрд за один день – рекордный приток этого цикла. Киты покупают, пока большинство в панике. Это не мнение блогера. Это факт, записанный в блокчейне и верифицированный десятками тысяч узлов сети.

Три столпа он чейн анализа:

Первый – активность сети: сколько транзакций происходит, сколько адресов активны, растёт ли сеть или сжимается. Второй – потоки капитала: куда движутся средства – на биржи (вероятна продажа) или с бирж (вероятно накопление). Третий – рентабельность и поведение когорт: какая доля инвесторов сейчас в прибыли, а какая в убытке; кто продаёт – долгосрочные держатели или спекулянты.

Кому это нужно?

Инвестору – чтобы принимать решения на основе данных, а не эмоций. Трейдеру – чтобы видеть, что делают «умные деньги», прежде чем рынок среагирует. Аналитику – чтобы строить доказательные обзоры, а не гадать по свечкам. Исследователю – чтобы понимать экономику цифровых активов на уровне, недоступном для традиционных рынков.

В следующем посте разберём, почему классический технический анализ – свечи, скользящие средние, RSI – захватывает лишь 10 % картины, и что видит он чейн аналитик за пределами графика цены.

Источники: Arkham Intelligence, Glassnode Insights, AInvest – данные о притоке на аккумуляционные адреса, 09.02.2026.

===============

Присоединяйся!

Изучаем технологию блокчейн. Что такое криптовалюта и как она устроена?

1. Блокчейн – фундамент криптовалют. Структура блока, ключевые свойства. Важность блокчейна

2. Как работают транзакции в блокчейне?

3. Что такое майнинг? Основные этапы.

4. Криптографический хэш – невидимый страж цифрового мира.

5. Что такое Мемори пул и как он работает

6. Как хранить криптовалюту: все про криптокошельки