🔩 Северсталь представила нам операционные и финансовые результаты за III квартал и 9 месяцев 2026 года. В разборке за II кв. 2026 г. я предупреждал, что дела у самого рентабельного металлурга могут улучшиться на фоне возросшего спроса и увеличения цены на сталь, но некоторые риски всё же остаются (высокая ключевая ставка/сезонность влияют на спрос, инвестиции на отсутствие дивидендов, а цена стали на выручку). Опять же учитывая нестабильную ситуацию в металлургической отрасли компания пошла на сокращение риска, снизив инвестиционные аппетиты и отказавшись от выплаты дивидендов в пользу накопления FCF:

▪️ Выручка: III кв. 173,5₽ млрд (-3% г/г), 9 м. 488,4₽ млрд (-10% г/г)
▪️ EBITDA: III кв. 40₽ млрд (+13% г/г), 9 м. 82,3₽ млрд (-28% г/г)
▪️ Чистая прибыль: III кв. 15,2₽ млрд (+17% г/г), 9 м. 19,3₽ млрд (-61% г/г)

💬 Производство чугуна возросло до 2,737 млн тонн (+2% г/г), стали до 2,723 млн тонн (+0% г/г), рост связан с прошлогодними ремонтами (низкая база). Продажи металлопродукции снизились до 2,607 млн тонн (-9% г/г) на фоне увеличения запасов готовой и незавершённой продукции, отмечаю, что продажи продукции ВДС (высокая добавленная стоимость) так же снизились до 1,353 млн тонн (-6% г/г).

💬 Падение в выручке не такое драматичное в связи с ростом цен на сталь, хотя те же продажи сильно снизились на фоне формирования запасов (ВДС тоже не блеснули, а они выше в стоимости, чем полуфабрикаты). Себестоимость продаж снизилась до 117,7₽ млрд (-8% г/г, то есть динамика снижения выше, чем в выручке), это как раз помогло операционной прибыли, которая оказалась выше прошлогодней — 27,3₽ млрд (+17,5% г/г).

💬 На прибыль повлияла разница финансовых доходов/расходов -2₽ млрд (снижение кэша и прирост долга влияет на доходы, год назад 0₽ млрд) и отрицательные показатели по курсовым разницам -3,7₽ млрд (валютный долг, год назад -5,7₽ млрд).

💬 Кэш на счетах снизился до 21,5₽ млрд (на конец 2025 г. — 38,4₽ млрд) из-за инвестиций. Долг нарастили до 71₽ млрд (на конец 2025 г. — 60₽ млрд), показатель чистый долг/EBITDA составил 0,47x.

💬 OCF составил 64,5₽ млрд (+52,1), всё из-за притока средств в оборотный капитал. CAPEX сократили до 23,2₽ млрд (-42% г/г), как итог FCF положительный 42,6₽ млрд (в прошлом году +7,3₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за 9 м. 2026 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF (-27,6₽ млрд).

📌 Глава Северстали рассказал, что за 9 м. 2026 г. металлопотребление в РФ возросло на 1% г/г, но в IV кв. компания ожидает сезонного охлаждения и ждёт -0,5% по году. За 9 м. 2026 г. средние цены на сталь в РФ снизились на 6% г/г, что связано со слабой динамикой I п., вместе с тем, в III кв. цена выросла на 6% к уровню II кв., на фоне сезонного восстановления спроса и низких запасов у переработчиков и металлотрейдеров. Компания продолжает придерживаться плана сокращения инвестиций (ранее планировалось потратить 147₽ млрд на инвестиции, инвестиции в главный проект продолжаться — ЧМК, как вы понимаете дивидендов всё равно не будет). По данным WSA после частичного восстановления по выплавке стали в РФ падение продолжилось, а вот перевозки по РЖД плюсуют второй месяц подряд. Ставка всё ещё двузначная, при этом цена на сталь начала снижаться, но всё ещё выше, чем в прошлом году (в октябре — 73,9 тыс. за тонну vs. год назад — 63,5₽ тыс. за тонну), конечно, в зимний период спрос сократится и это тоже негативное влияние. Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали либо в этом году, либо в следующем.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏭По данным WSA, в августе 2026 г. было произведено 144,2 млн тонн стали (-1,2% г/г), месяцем ранее — 149,2 млн тонн стали (-0,3% г/г). По итогам 8 месяцев — 1225,2 млн тонн (-0,7% г/г), аналитики прогнозируют, что мировой спрос на сталь вырастет на 0,3% за год, пока до цели далеко. Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (51,7% от общего выпуска продукции) произвёл 74,6 млн тонн (-3,7% г/г), поднебесная в минусе, как и всемирное производство, из топ-10 производителей в минусе — Китай, Россия, Турция и Бразилия.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В августе было выпущено 5,5 млн тонн (-0,3% г/г), месяцем ранее — 5,7 млн тонн (+3,3% г/г). По итогам 8 месяцев — 43,8 млн тонн (-5,1% г/г). После положительного июля наступил отрицательный август, конечно, во многом сказывается низкая база 2025 г., восстановление цены на сталь, но и проблемы никуда не делись — дорогие кредиты (ставка 14%), оживление в строительном секторе длилось недолго, перестроение логистики, санкции и новые налоговые меры. Всё это отразилось в отчётах российских сталеваров:

🔩 ММК: из отчёта за II кв. 2026 г. нам известно, что OCF составил 28,5₽ млрд (+72,7% г/г), помог оборотный капитал (распродажа запасов). CAPEX сокращают — 15,4₽ млрд (-35,6% г/г), FCF, как вы понимаете оказался положительным 16,7₽ млрд (во II кв. 2025 г. -4,3₽ млрд, в I кв. 2026 г. -14,1₽ млрд). Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за I п. 2026 г. акционерам достанется 0,23₽ на акцию. Мы уже наблюдаем, что инвестиционная деятельность ММК в 2026 г. сокращается в связи с завершением реализации ключевых проектов, оборотный капитал начал восстанавливаться, а FCF стал положительным (надеяться на дивиденды за 2026 г. трудно, так ситуация в отрасли непростая).

🔩 Северсталь: отчёт за II кв. 2026 г. поведал нам, OCF отрицательный -17,7₽ млрд (в прошлом году +47,5₽ млрд), всё из-за оттока средств в оборотный капитал (образовалась задолженность по дебиторке из-за увеличения сроков расчетов). CAPEX сократили до 25,3₽ млрд (-42% г/г), но это не помогло FCF, он отрицательный -29,8₽ млрд (в прошлом году +3,6₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за I п. 2026 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF (-70,2₽ млрд). Глава Северстали рассказал, что за I п. 2026 г. металлопотребление в РФ упало на 7,5% г/г (~100% загрузка компании впечатляет на фоне этих цифр), при этом в июне компания зафиксировала некоторое оживление в строительном секторе, а начало строительного сезона в условиях низких запасов у переработчиков и металлотрейдеров оказало поддержку ценам на металлопродукцию во II кв. 2026 г.

🔩 НЛМК отчёт за I п. 2026 г.: OCF снизился до 19,5₽ млрд (-62,6% г/г), оборотный капитал утянул вниз (выросла дебиторка на 33₽ млрд). CAPEX сократили до 34,6₽ млрд (-32,1% г/г), как итог FCF отрицательный -11,5₽ млрд (год назад +2,7₽ млрд). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за I п. 2026 г. 0₽ на акцию (с учётом ухудшения положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет, потому что за 2024 г. ничего не заплатили).

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов развернулась (пока что отмечаю разворот цен на сталь), статистические данные по РЖД не радуют, а оживление в строительном секторе длилось не долго (новые правила по семейной ипотеке только ухудшают спрос). В августе помогла цена на сталь, которая пошла вверх, в сентябре уже произошло снижение, но она выше прошлогодней (в августе — 77,6 тыс. за тонну vs. год назад — 64,5₽ тыс. за тонну). Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали либо в этом году, либо в следующем.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏭По данным WSA, в июле 2026 г. было произведено 149,2 млн тонн стали (-0,3% г/г), месяцем ранее — 155,7 млн тонн стали (+1,7% г/г). По итогам 7 месяцев — 1081,2 млн тонн (-0,6% г/г), аналитики прогнозируют, что мировой спрос на сталь вырастет на 0,3% за год, пока до цели далеко. Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (51,5% от общего выпуска продукции) произвёл 76,9 млн тонн (-3,6% г/г), поднебесная в минусе (не долго музыка играла, в июне были в плюсе впервые с начала года), как и всемирное производство, из топ-10 производителей в минусе только Китай.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В июле было выпущено 5,7 млн тонн (+3,3% г/г), месяцем ранее — 5,6 млн тонн (-3,4% г/г). По итогам полугодия — 38,1 млн тонн (-6,1% г/г). Выпуск падения стали прервался на 27 месяцев подряд, во многом сказалась низкая база 2025 г., оживление в строительном секторе, восстановление цены на сталь. Всё это немного отразилось в отчётах российских сталеваров (имейте в виду, что разворот начался в июне):

🔩 ММК: из отчёта за II кв. 2026 г. нам известно, что OCF составил 28,5₽ млрд (+72,7% г/г), помог оборотный капитал (распродажа запасов). CAPEX сокращают — 15,4₽ млрд (-35,6% г/г), FCF, как вы понимаете оказался положительным 16,7₽ млрд (во II кв. 2025 г. -4,3₽ млрд, в I кв. 2026 г. -14,1₽ млрд). Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за I п. 2026 г. акционерам достанется 0,23₽ на акцию. Мы уже наблюдаем, что инвестиционная деятельность ММК в 2026 г. сокращается в связи с завершением реализации ключевых проектов, оборотный капитал начал восстанавливаться, а FCF стал положительным (надеяться на дивиденды за 2026 г. трудно, так ситуация в отрасли непростая).

🔩 Северсталь: отчёт за II кв. 2026 г. поведал нам, OCF отрицательный -17,7₽ млрд (в прошлом году +47,5₽ млрд), всё из-за оттока средств в оборотный капитал (образовалась задолженность по дебиторке из-за увеличения сроков расчетов). CAPEX сократили до 25,3₽ млрд (-42% г/г), но это не помогло FCF, он отрицательный -29,8₽ млрд (в прошлом году +3,6₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за I п. 2026 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF (-70,2₽ млрд). Глава Северстали рассказал, что за I п. 2026 г. металлопотребление в РФ упало на 7,5% г/г (~100% загрузка компании впечатляет на фоне этих цифр), при этом в июне компания зафиксировала некоторое оживление в строительном секторе, а начало строительного сезона в условиях низких запасов у переработчиков и металлотрейдеров оказало поддержку ценам на металлопродукцию во II кв. 2026 г.

🔩 НЛМК отчёт за I п. 2026 г.: OCF снизился до 19,5₽ млрд (-62,6% г/г), оборотный капитал утянул вниз (выросла дебиторка на 33₽ млрд). CAPEX сократили до 34,6₽ млрд (-32,1% г/г), как итог FCF отрицательный -11,5₽ млрд (год назад +2,7₽ млрд). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за I п. 2026 г. 0₽ на акцию (с учётом ухудшения положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет, потому что за 2024 г. ничего не заплатили).

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов развернулась, статистические данные по РЖД это подтверждают (вопрос, надолго ли). Ставку снижают, но она всё равно двузначная, в июле помогла цена на сталь, которая пошла вверх и спрос в строительном секторе (в августе — 78,2 тыс. за тонну vs. год назад — 66₽ тыс. за тонну, то есть август тоже благоволит). Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали либо в этом году, либо в следующем.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:
00:00 | Вступление
00:20 | Северсталь отчиталась за II кв. 2026 г. — сокращение инвестиций, отрицательный денежный поток и не рекомендация дивидендов 7 кв. подряд.
05:54 | ММК отчитался за II кв. 2026 г. — возросшая цена на сталь, распродажа запасов помогли свободному денежному потоку, он положительный.
11:06 | НЛМК отчитался за I п. 2026 г. — сокращает долги/инвестиции, но свободный денежный поток отрицательный, дивидендов не будет!
16:02 | Глобальное производство стали в июне 2026 г. — Китай в плюсе, как и производство в целом. В России 27 месяцев подряд происходит падение!
18:37 | Инфляция к концу июля — топливный кризис сошёл на нет, помогает сезонность в плодоовощной корзине и туризме, но услуги продолжают дорожать.
25:10 | Аукционы Минфина — министерство продолжает ожидать "лучшей" доходности на рынке ОФЗ. Банки привлекли 23 трлн руб. в июле через РЕПО!
28:30 | Заключение, мысли по рынку

P.S. Выставляю видео на альтернативных площадках:
▶️ YouTube — https://youtu.be/MLSInY1hczg
▶️ ВК.Видео — https://vkvideo.ru/video-211939065_456239071
▶️ Яндекс.Дзен — https://dzen.ru/video/watch/6a6f3333a52c4438aaa865f5?share_t...

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏭По данным WSA, в июне 2026 г. было произведено 155,7 млн тонн стали (+1,7% г/г), месяцем ранее — 157,9 млн тонн стали (-0,3% г/г). По итогам полугодия — 931,5 млн тонн (-0,7% г/г), аналитики прогнозируют, что мировой спрос на сталь вырастет на 0,3% за год, пока до цели далеко. Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (53,7% от общего выпуска продукции) произвёл 83,7 млн тонн (+0,4% г/г), поднебесная в плюсе, как и всемирное производство впервые с начала года, из топ-10 производителей в минусе только ЮК и РФ.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В июне было выпущено 5,6 млн тонн (-3,4% г/г), месяцем ранее — 5,6 млн тонн (-5,4% г/г). По итогам полугодия — 26,4 млн тонн (-10% г/г). Выпуск стали падает 27 месяцев подряд, во многом сказываются дорогие кредиты (ставка 14%), замедляющееся строительство (в июне спрос возрос), перестроение логистики, крепкий ₽, санкции, новые налоговые меры, низкая цена на сталь (в июне значительный рост) и ремонтные мероприятия на производствах. Всё это отражается в отчётах российских сталеваров:

🔩 ММК: из отчёта за II кв. 2026 г. нам известно, что OCF составил 28,5₽ млрд (+72,7% г/г), помог оборотный капитал (распродажа запасов). CAPEX сокращают — 15,4₽ млрд (-35,6% г/г), FCF, как вы понимаете оказался положительным 16,7₽ млрд (во II кв. 2025 г. -4,3₽ млрд, в I кв. 2026 г. -14,1₽ млрд). Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за I п. 2026 г. акционерам достанется 0,23₽ на акцию. Мы уже наблюдаем, что инвестиционная деятельность ММК в 2026 г. сокращается в связи с завершением реализации ключевых проектов, оборотный капитал начал восстанавливаться, а FCF стал положительным (надеяться на дивиденды за 2026 г. трудно, так ситуация в отрасли непростая).

🔩 Северсталь: отчёт за II кв. 2026 г. поведал нам, OCF отрицательный -17,7₽ млрд (в прошлом году +47,5₽ млрд), всё из-за оттока средств в оборотный капитал (образовалась задолженность по дебиторке из-за увеличения сроков расчетов). CAPEX сократили до 25,3₽ млрд (-42% г/г), но это не помогло FCF, он отрицательный -29,8₽ млрд (в прошлом году +3,6₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за I п. 2026 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF (-70,2₽ млрд). Глава Северстали рассказал, что за I п. 2026 г. металлопотребление в РФ упало на 7,5% г/г (~100% загрузка компании впечатляет на фоне этих цифр), при этом в июне компания зафиксировала некоторое оживление в строительном секторе, а начало строительного сезона в условиях низких запасов у переработчиков и металлотрейдеров оказало поддержку ценам на металлопродукцию во II кв. 2026 г.

🔩 НЛМК отчёт за I п. 2026 г.: OCF снизился до 19,5₽ млрд (-62,6% г/г), оборотный капитал утянул вниз (выросла дебиторка на 33₽ млрд). CAPEX сократили до 34,6₽ млрд (-32,1% г/г), как итог FCF отрицательный -11,5₽ млрд (год назад +2,7₽ млрд). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за I п. 2026 г. 0₽ на акцию (с учётом ухудшения положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет, потому что за 2024 г. ничего не заплатили).

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает быть сложной, статистические данные по РЖД только это подтверждают. Ставку снижают, но она всё равно двузначная, в июне помогла цена на сталь, которая пошла вверх (в июле — 73,69 тыс. за тонну vs. год назад — 68,3₽ тыс. за тонну). Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали либо в этом году, либо в следующем.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor