Инфляция к концу августа — дефляция испарилась, пришла вторая волна кризиса в топливе и девальвация рубля, затронув импорт/услуги
Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 18 по 24 августа ИПЦ составил 0,01% (прошлые недели — -0,02%, -0,06%), с начала месяца -0,07%, с начала года — 4,68% (годовая — 6,08%). Дефляция в августе закончилась, началась инфляция и это на фоне снижения цен на плодоовощную корзину (сезонный фактор), внутренней/внешний туризм, давления же оказывает подорожание цен на бензин (вторая волна кризиса), услуги/техника (привет начавшейся девальвации). Темпы находятся ниже прошлогодних данных, поэтому годовая снизилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,02%, 2024 г. — 0,03%) и находится ниже обновленной траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:
🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 0,89% (прошлая неделя — 0,51%), на дизтопливо снизились -0,03% (прошлая неделя — -0,42%), темпы повысились (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство продлило запрет на экспорт бензина до 31 января 2027 г., для дизеля же запрет действует до 1 сентября 2026 г. Биржевые цены на бензин выросли (сдерживает цены для населения топливный демпфер), ситуация с атаками на НПЗ никуда не делась, а импорт нефтепродуктов идёт медленно, да и цена высокая.
🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 23 августа снизились и находятся на уровне ниже прошлогодних значений (8,56% vs. 9,46%).
🗣 Кредитный портфель Сбера в июле продолжает показывать рост (учитывайте низкую базу прошлого года, когда ставка была 18%): портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в июне +1,7%), банк выдал 253₽ млрд ипотечных кредитов (+11% г/г, в июне 346₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1% за месяц (в июне 1,6%), банк выдал 248₽ млрд потреб. кредитов (+41,7% г/г, в июне 237₽ млрд). Корп. кредитный портфель повысился на 1,8% (в июне +2,1%), корпоративным клиентам было выдано 2,5₽ трлн кредитов (+25% г/г, в июне 2,1₽ трлн)
🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 86₽). С учётом дефицита бюджета, ослабление ₽ хороший фактор для него, но с другой стороны это негатив для инфляции (дорожает импорт и услуги).
🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за семь месяцев 2026 г. составил 6,455₽ трлн (в январе-июне 5,731₽ трлн, в июне случился профицит) или 2,8% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 4,828₽ трлн (1,6% ВВП), его недавно пересмотрели и увеличили на 1₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 24 августа потрачено 30,8₽ трлн, при доходах в 22,2₽ трлн.
📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, да НГД показывают рост, но даже при сверхдоходах дефицит всё равно расширяется (сейчас Urals на споте торгуется по 78,5$ за баррель). ЦБ РФ снизил ставку до 14%, но при этом пересмотрев среднесрочный прогноз в худшую сторону (среднегодовой прогноз ставки предполагает ставку под конец года — 13,25-14%). Происходит девальвация во всей красе, ИО высокие, кредитование возросло, услуги дорожают, с топливом начались очередные проблемы, дефляция ушла (впереди повышение тарифов ЖКХ И РЖД), поэтому уверенности в снижении ставки в будущем пока что нет.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
